隨著阿里巴巴赴美路演開局，中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭赴美上市的熱潮再啟。此時，正值A(chǔ)股IPO開閘。和諸多擬上市企業(yè)苦等在A股門外形成鮮明對比的，是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)選擇赴海外上市。國內(nèi)賺錢，國外分紅，似已成為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)常態(tài)，本土培育起來的創(chuàng)新企業(yè)扎堆海外上市，隱藏的邏輯值得關(guān)注。
第五波海外上市熱潮掀起
阿里巴巴赴美上市之前，京東的美國資本之旅已經(jīng)先行一步。
實際上，目前新興起的這波熱潮，為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)第五次。根據(jù)公開資料顯示，第一波上市潮是在1999年至2000年，以新浪、搜狐等為代表;第二波在2003年至2004年，以盛大、前程無憂等為代表;第三波是2007年，以完美時空、巨人網(wǎng)絡(luò)登陸納斯達克，及金山軟件、網(wǎng)龍在香港聯(lián)交所掛牌為代表;第四波是2010年，以當當網(wǎng)、麥考林等為代表。如果從第一家于1999年海外上市的中華網(wǎng)算起，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)海外上市道路已經(jīng)走了近15年。
15年中，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)經(jīng)歷海外資本市場科技股頻頻受挫的困境，也見證了金融危機，同時迎來了A股IPO重新開閘等一系列變革，但無論外界環(huán)境如何變化，他們從未停止遠赴海外的腳步。
隨著阿里巴巴擬募243億美金，有望成為美股市場最大的IPO，互聯(lián)網(wǎng)海外上市則邁上新高度。
據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會的數(shù)據(jù)，我國前十大互聯(lián)網(wǎng)公司為騰訊、阿里巴巴、百度、網(wǎng)易、搜狐、新浪、奇虎、盛大、巨人、完美世界。
這些上市公司均選擇在美股或港股上市。根據(jù)滬深交易所數(shù)據(jù)及阿里巴巴預(yù)測市值、已上市中概股市值測算，上述互聯(lián)網(wǎng)公司海外總市值近2萬億元人民幣。
“我們關(guān)注海外上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的同時，要意識到有多少企業(yè)走出去，就意味著A股市場損失了多少優(yōu)質(zhì)公司。”一位不愿具名的投行人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。
“新浪、網(wǎng)易、搜狐、百度、騰訊，再到阿里巴巴，這些企業(yè)依靠國內(nèi)的消費者創(chuàng)造了巨額利潤，但到上市分紅的時候，卻和國內(nèi)投資者沒有關(guān)系。”上述人士說。
深圳證券交易所總經(jīng)理宋麗萍在2014年兩會期間明確表示，諸如當當網(wǎng)、阿里巴巴等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)選擇海外上市，值得反思，創(chuàng)業(yè)板規(guī)模還不大，無論規(guī)模、質(zhì)量都處在關(guān)鍵的發(fā)展時期。
而從海外上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)角度說，其實也有無奈。
“國內(nèi)外資本市場側(cè)重點不同，國內(nèi)更多把資本市場當成為已成功企業(yè)提供融資渠道的方式，而國外則經(jīng)常會使用資本市場推動企業(yè)的早期發(fā)展，雙方側(cè)重點不同，根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的特性，顯然在國外上市更合適。”在騰訊工作的張先生接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時表示。
入市標準差異成主因
實際上，走出去的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并非沒考慮過回到國內(nèi)。騰訊創(chuàng)始人馬化騰2009年曾公開表示，一直在考慮回歸A股，但會等政策明朗時才考慮，期待有1~2家公司的先例作為參考。
百度CFO李昕晢也多次表示，“百度非常愿意回歸A股市場”，以讓中國投資者有機會投資百度股票，但具體細節(jié)還得看國際板的細則。李彥宏更是在2014年兩會表態(tài)，“不是我們不想，我們符合不了在國內(nèi)上市的條件。”
A股市場和海外市場在上市條件上究竟有什么關(guān)鍵區(qū)別，才導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)“扎堆”海外上市呢？
“首先是準入門檻，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)如果要回到國內(nèi)資本市場，還有一些準入門檻上的困難需要解決，如按A股IPO相關(guān)標準，擬上市公司須將股東人數(shù)控制200人以內(nèi)。這對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說極難做到，如阿里巴巴、騰訊及百度等互聯(lián)網(wǎng)巨頭，由于股權(quán)激勵的需要，其股權(quán)覆蓋面普遍比較廣泛。”上述投行人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，“此外，像阿里巴巴的‘合伙人’制度與A股市場的法律法規(guī)完全不相符，因此只能轉(zhuǎn)道美國。”
對比中國，美國市場對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)基本不做過多干涉，美國監(jiān)管部門很早就已認可由創(chuàng)始人掌握更大話語權(quán)的股權(quán)治理結(jié)構(gòu)安排，即對創(chuàng)始人不要求“同股同權(quán)”，可以“一股多權(quán)”。
對此，有投行人士表示，這主要是由于國內(nèi)資本市場發(fā)展較晚，相應(yīng)的法律法規(guī)還有待進一步完善，許多新鮮事物需要補充，不然很難適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在國內(nèi)上市發(fā)展。
“和中國對比，美國入市門檻低很多，或者說，過程簡化很多，而且，美國采用注冊制，中國則采用審核制。”一位美國最大資產(chǎn)管理公司之一的工作人員告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。
“一般來說，獲得交易所批準后就能上市，不設(shè)盈利限制，像紐交所、納斯達克對IPO公司并不要求其持續(xù)盈利，這和中國市場非常不同，中國的審批對企業(yè)的盈利性非常看重，對需大量資金投入的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)來說不是非常有利，而美國市場更看重信息披露的完整性。”上述美資公司人員分析說。
事實上，2014年登陸納斯達克的京東就是明顯的例子。
數(shù)據(jù)顯示，京東上市前還虧損38億元。“只要他的盈利前景及商業(yè)模式得到投資者的認可，就可以在獲得美國的上市資格，也不需要漫長的等待。”上述國外資管人士表示。
“美國對于互聯(lián)網(wǎng)高科技類的公司歷來都比較看好，會相應(yīng)地給出較高估值;相比之下，中國創(chuàng)業(yè)板要求企業(yè)一年盈利，這個標準不適合互聯(lián)網(wǎng)新興行業(yè)，因為這個行業(yè)虧損的狀況基本不可避免。”
多位業(yè)內(nèi)人士向21世紀經(jīng)濟報道記者指出，國內(nèi)無論是證券監(jiān)管還是發(fā)展理念都處于相對落后狀態(tài)，而且對互聯(lián)網(wǎng)等創(chuàng)業(yè)型企業(yè)扶持力度顯然不夠，這也加速了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)海外上市不斷掀起熱潮。
互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之所以能順利到海外上市，和其具有外國資本參與密不可分，目前，騰訊控股大股東是南非資本財團，阿里巴巴兩大股東分別是日本軟銀和美國雅虎。